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11月20日，貸款市場定價利率(LPR)改革后迎來第四次報價。最新的1年期LPR如期下調，此次下調幅度為5個基點至4.15%。略微超出市場預期的是，本次5年期以上LPR報價也下調5個基點至4.8%，是LPR改革后的首次下調。5年期LPR是房貸的定價基準，此次下調略超預期。一則是為保持1年期和5年期利差的穩(wěn)定性，推動LPR機制快速成熟;二則可能為適度穩(wěn)定融資收緊后的地產銷售端和土地市場，穩(wěn)定經濟預期。
央行公布的數據顯示，3 季度金融機構人民幣貸款加權平均利率下行4bp 至 5.62%， 一般貸款加權平均利率上行 2bp 至 5.96%，僅票據融資利率下行明顯，從 2 季度的 3.64% 下行至 3.33%，實體經濟融資成本下行幅度有限。
全球降息潮源于全球經濟放緩
全球經濟放緩，中美、歐美及美日等貿易戰(zhàn)加劇經濟下行壓力，全球央行紛紛放水來降低實體經濟融資成本來提振經濟。美國自2019年7月以來已3次降息。此外，美聯儲自10月15日開始每月購買600億美元短期國債，并至少維持至2020年2季度;歐央行9月宣布下調存款便利利率10BP至-0.5%，同時宣布將實行兩級分級利率體系和新一輪QE;日本10月31日修改前瞻性指引，表示如果達成通脹目標的動能進一步走弱，利率水平將保持在目前的水平甚至更低，為日后“再開閘放水”打開大門。
美聯儲降息更關鍵 中國依舊自我為主
全球經濟相關聯，動一發(fā)而牽全身。因為美元在國際儲備與國際支付中占有主導地位，所以美元的供應量對全球通脹影響明顯。美元指數與大宗商品價格呈現顯著的負相關關系。美聯儲是否進入量化寬松周期依舊仍待觀察。最新美聯儲會議紀要表明沒必要進一步降息。紀要顯示，多數委員認為在10月后利率得到很好調適，幾位委員認為，美聯儲應該強調，如果沒有“明顯放緩”的跡象，不太可能再次降息。所有委員都否決了負利率。另外，因能源價格問題，委員們下調了2019年核心PCE通脹和2020年整體PCE通脹預期。
由于美元沒有大幅走軟的基礎下，以美元計價的大宗商品很難從中獲益。同時，面對貿易戰(zhàn)，人口老齡化等內生因素對經濟的沖擊，貨幣政策的作用愈來愈弱，部分國家已經陷入了“流動性陷阱”，這種情況下，寬松的貨幣政策很難對經濟起到藥到病除的效果，對大宗商品的需求提振也有限，因此市場反應較為平淡。
從中國LPR改革及下調情況看，雖然美聯儲降息進一步打開的中國貨幣政策空間，減緩人民幣貶值的壓力，但中國央行或仍舊奉行“以我為主”的策略。從六個穩(wěn)定的角度出發(fā)，穩(wěn)金融，穩(wěn)預期。
降息對大宗商品價格的影響 及對塑料產品影響
對國內大宗商品市場而言，工業(yè)品對降息的反應，可能會走震蕩上漲之后繼續(xù)下跌的走勢，因為降息側面證實經濟下行壓力進一步加大，整體有效需求接下來可能超預期下滑。影響塑料產品中PE、PP等價格的因素仍然以基本面為主，至少從時間上來說，降息難以挽救整體大宗商品價格。
從資產負債率角度看降息對塑料行業(yè)影響
中國塑料制品行業(yè)的資產負債率從2016年12月后持續(xù)走高，9月份在51%左右，化工制品業(yè)則高達55%。兩個行業(yè)資產負債率處于40-60%合適區(qū)間，化工品制造業(yè)略偏高。國資委以國有資產負債約束以資產負債率為基礎控制指標，對于不同行業(yè)類型國有企業(yè)進行分類管理，并實行動態(tài)調整。根據以往的標準，2018年國有工業(yè)企業(yè)資產負債率預警線為65%，重點監(jiān)管線為70%。對遠期目標明確提出要促使高負債國有企業(yè)資產負債率盡快回歸合理水平推動國有企業(yè)平均資產負債率到2020年年末比2017年年末降低2個百分點左右。從資產負債率角度看，化工原料和塑料制品的杠桿相對不高，有望能夠更可能獲得融資，享受降低的融資成本。9月份塑料制品企業(yè)累積利潤同比增12.9%，化工制造業(yè)累積利潤同比下降13%，兩者比較下，化工制品業(yè)資產負債率高、利潤同比下降，塑料制品企業(yè)資產負債率低，也利潤同比尚好，塑料制品作為原料的終端，有一定經濟韌性。
資料來源：中塑在線
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